Как валютные манипуляции китая укрепляют доллар — «экономика»
В апреле Чжоу Сяочуань, управляющий Народным банком Китая (НБК), встревожил многих своим выступлением в международный валютный фонд. «Начиная с апреля, — заявил он, — Китай публикует информацию о золотовалютных резервах, номинированные не только в долларах США, но и в СПЗ. Мы кроме этого разглядим возможность выпуска бондов, номинированных в СПЗ, на внутреннем рынке».
Много лет китайский ЦБ публиковал статистику резервов лишь в юанях и долларах, сейчас же приводит ее и в перерасчете на особые права заимствования (Special Drawing Rights, СПЗ) МВФ. СПЗ — корзина валют, в которую входят американский доллар, евро, иена, фунт стерлингов, а с октября и юань.
Ответ публиковать информацию о золотовалютных резервах в СПЗ, по утверждению Народного банка, «окажет помощь укрепить роль СПЗ как расчетной единицы».
У большинства экспертов по центробанкам это стало причиной недоумение. Скоро газета South China Morning Post заметила в ответе НБК новое подтверждение китайского стратегического замысла «положить финиш господства американского доллара» и «организовать новый всемирный денежный порядок».
Аналитик Дэвид Марш в издании MarketWatch сделал более мягкое предположение: «Вторая по размеру экономика мира пытается утвердить мультивалютную резервную совокупность в базе глобального денежного порядка».
Но специалисты, твердящие о будущем упадке доллара и восхождении юаня, наверное, некорректно знают роль резервных валют в мировом платежном балансе. Что бы в том месте Пекину ни хотелось сделать, китайская экономическая политика с 1990-х годов, напротив, усиливает роль американского доллара как резервной валюты.
Ослабление американского доллара затормозило бы развитие экономики Китая и заметно затруднило бы и без того сложную перестройку китайской экономики, ее переориентацию с инвестиционного роста на внутреннее потребление.
Вызывающие большие сомнения эйфории господства
Многие жалуются, что господство американского доллара приносит Вашингтону неоправданные привилегии. На деле руководство США мало побеждает от этого и много платит за то, дабы американский доллар оставался резервной всемирный валютой.
Эти издержки еще больше выросли по окончании английского референдума о выходе из Европейского союза, в то время, когда напуганные инвесторы ринулись переводить собственные средства в доллары США.
Перед тем как обсуждать издержки, поболтаем о предполагаемых пользах. Значительно чаще обсуждают четыре таких преимущества.
Понижение цены заимствований для американского руководства. В докладе McKinsey Global Institute 2009 года утверждается, что «США смогут завлекать капитал дешевле благодаря масштабной закупке американских казначейских бумаг зарубежными кабинетами министров».
Звучит разумно: спрос на национальные облигации должен вести к росту их стоимости. Но такие закупки увеличивают и долларовые долговые обязательства.
В противном случае нам было нужно бы заключить, что наращивание недостатка торгового баланса страны машинально снижает цену заимствований для страны, что нелепо.
Американцы потребляют больше, чем смогут себе позволить. В соответствии с данной интерпретации, как ошибочно утверждает, к примеру, Федеральный резервный банк Сент-Луиса, «США стали должником всей земли из-за постоянного недостатка текущих статей платежного баланса».
Доктор наук Йельского университета Стивен Роуч пишет: «Америка живет не по средствам уже много лет и финансирует наибольший потребительский бум в истории за счет избыточных сбережений других государств».
© AP Photo, Andy WongСтенд с информацией о новой купюре в 100 юаней на улице в Пекине
Но на деле все напротив. Да, страны третьего мира в большинстве случаев не в состоянии сберегать достаточно, дабы удовлетворять собственные инвестиционные потребности, что ведет к недостатку их платежного баланса. Так было и в Соединенных Штатах в десятнадцатом веке.
Тогда данный недостаток финансировала в основном Британия, которая восполняла недочёт потребительских товаров и инвестиций в Соединенных Штатах за счет профицита собственного торгового баланса. Но количество инвестиций в Соединенных Штатах в далеком прошлом уже не ограничен количеством сбережений.
Америка сохраняет недостаток текущего счета только вследствие того что в страну всегда поступают зарубежные деньги, подпитывающие американский доллар.
Каждая страна с устойчивой валютой будет «потреблять не по средствам», в то время, когда эту валюту аккумулируют финансовые институты и иностранные центробанки. Но большая часть стран отказываются от данной привилегии именно вследствие того что она завышает курс их валюты и подталкивает к сверхпотреблению.
Сеньораж. Банкноты, производимые тем либо иным правительством, — это, по сути, беспроцентные национальные займы.
Но ценности для американской экономики в этом очень мало, и эти пользы никак не связаны со статусом американского доллара как резервной валюты. Cеньораж — прибыль, которую правительство приобретает за счет эмиссии денег, — может обеспечить каждая устойчивая валюта.
К примеру, благодаря выпуску купюры 500 евро в 2002 году пользы сеньоража для Европейского Центробанка заметно выросли: на эти купюры переключились отмыватели денег, прочие желающие и наркодилеры скрыть собственный достаток (раньше для таких операций пользовались по большей части стодолларовыми банкнотами).
Продажа «экономической страховки» со стороны США. В стабильные времена Соединенные Штаты, выступая как посредник, превращают приток низкорискового, качественного капитала в более рискованные, но более прибыльные инвестиционные потоки в другие страны.
Практически США приобретают премию за риск, а в периоды нестабильности выплачивают инвесторам страховку. Это выгодно и для Америки, и для государств, берущих такую страховку.
Но в базе этих польз опять-таки не статус резервной валюты, а представление о том, что американская экономика — надежная гавань.
Иными словами, все четыре привилегии не такие уж значительные и интерпретируют их неверно. В 1960-х Валери Жискар д’Эстен, будущий французкий президент, обвинил США в извлечении «сверхпривилегий» за счет долларового недостатка в 1940-е и 1950-е годы.
Данный недостаток был устранен только по окончании масштабных долларовых вливаний по «Замыслу Маршалла» и в следствии политического ответа, благодаря которому на протяжении холодной войны Европа имела возможность получать доллары США за счет протекционистских мер. И только аналог этих привилегий для частного сектора — неограниченный приток зарубежного капитала в Соединенных Штатах — разрешил Германии и дальше вести политику по сжатию внутреннего спроса, которая обескровила страны европейской периферии и последствия которой сейчас проявились в Соединенных Штатах, куда перетекает европейский капитал.
гибкость и Открытость денежных рынков в Соединенных Штатах разрешает Германии вести очень безответственную политику. Вот к чему приводят эти пресловутые сверхпривилегии и вот из-за чего американский доллар еще пара десятилетий будет оставаться главной резервной валютой (в случае если лишь само руководство США не примет решение сократить накопление вторыми государствами долларовых резервов).
Глобальный рост — так же, как и прежде «сделано в Китае»
Project Syndicate31.08.2016Российская Федерация в Йемене, Китай в Сирии
Middle East panorama29.08.2016Будьте осмотрительны со школьными принадлежностями из Китая
The Epoch Times28.08.2016
И как раз исходя из этого СПЗ и юань не смогут стать значимыми резервными валютами. Не все в Пекине смогут осознавать, что у резервного статуса валюты имеется цена: практически чужестранцы изымают в собственную пользу внутренний спрос.
Не смотря на то, что Пекин и пробует добиться некоего повышения закупки юаней зарубежными центробанками, в целом китайская экономическая политика не дает чужестранцам присвоить внутренний спрос Китая, и без того не сильный. В таких условиях ни СПЗ, ни юань не смогут стать важными резервными валютами.
Американский доллар во главе всего
Чтобы выяснить это, необходимо поболтать о платежном балансе. СПЗ — неестественная валюта.
В случае если национальный банк берёт бонды МВФ, номинированные в СПЗ, и МВФ хеджирует эту операцию методом закупки соответствующего количества бондов в долларах, евро, иенах, фунтах стерлингов, а в будущем и в юанях, это то же самое, как если бы тот ЦБ соответствующий количество бондов в долларах, евро, иенах, юанях и фунтах. В 2009 году управляющий НБК Чжоу Сяочуань опубликовал известное эссе, в котором задавался вопросом: «Какая резервная валюта нам нужна, дабы обеспечить глобальную денежную стабильность и ускорить экономический рост в мире?» Его ответ подразумевал усиление роли СПЗ, что было трактовано как атака на господство американского доллара.
Но так как в случае если НБК вправду желал, дабы СПЗ стали более заметным средством расчетов, для этого возможно было бы все входящие в корзину валюты в соответствии с установленной МВФ формулой.
Но НБК и дальше брал в основном доллары США. В то время, когда ЦБ выбирает валюту для закупки, тем самым он определяет и направление чистых потоков товаров.
Если бы ЦБ Китая брал другие валюты, их эмитентам было нужно бы или увеличивать недостаток платежного баланса, или снижать его профицит, что стало причиной бы сопротивление в этих государствах.
В этом и состоит неприятность. Мало кто может выдержать таковой навязанный недостаток, и со стороны этих государств логично ожидать резких перемещений по корректировке нездорового платежного баланса с КНР.
Китай брал доллары США не вследствие того что был должен, но вследствие того что если бы китайская экономика не экспортировала капитал, это привело бы к резкому росту внутренней безработицы. И лишь США были готовы поддерживать торговый недостаток в нужных для этого масштабах.
В то время, когда в 2011 году НБК постарался накапливать запасы иены, Япония, вместо того дабы радоваться новообретенным сверхпривилегиям, "настойчиво попросила" от Китая прекратить приобретение ее сама начала и валюты деятельно закупать доллары США. Потому, что профицит платежного баланса равняется превышению сбережений над инвестициями, Японии было нужно уменьшить разрыв между ними на ту же величину, на какую НБК закупил иены.
Тут и рушится теория сверхпривилегий: если бы Япония нуждалась в зарубежных инвестициях, она бы приветствовала китайские вложения в иену. Но Японии, как и вторым развитым экономикам, не нужен инвестиционный капитал из-за предела.
А раз приобретение иены НБК не привела бы к росту инвестиций в Японии, тогда накопления японцев должны были бы сократиться в соответствии с уровнем профицита платежного баланса. Такое сокращение имело возможность бы случиться или благодаря буму внутреннего потребления и росту долгового бремени, чего Токио не желает, или благодаря росту безработицы, в чем Токио тем более не заинтересован.
Другими словами, приобретение иены ЦБ Китая ни в каком случае не была бы удачна для Японии.
На деле зарубежные инвестиции хороши для экономики только тогда, в то время, когда они снабжают нужные технологические либо управленческие инновации либо в то время, когда страна не имеет возможности никак в противном случае привлечь средства в продуктивные инвестиционные проекты. Такая обстановка имеет место только в развивающихся экономиках, а не в развитых государствах наподобие Японии либо США.
И при развитых экономик зарубежные инвестиции вынуждают страну-реципиента выбирать между ростом долгового бремени и увеличением числа безработных.
Такова великая ирония обстановки, сложившейся по окончании глобального экономического кризиса. Китай, Российская Федерация и Франция желают лишить США сверхпривилегий, а Вашингтон сопротивляется этому.
Но если бы Вашингтон ограничил аккумуляцию американских активов чужестранцами, результатом стало бы резкое сжатие интернациональной торговли. Страны с профицитом — к примеру, Китай и Германию — ожидало бы разорение.
А вот в Соединенных Штатах недостаток торгового баланса сократился бы за сокращением притока капитала. Разрыв между сбережениями и инвестициями в Соединенных Штатах сократился бы.
Но количество инвестиций не только бы не упал, но, вероятнее, и вырос бы, тогда увеличились бы и накопления: при более низкой безработице ВВП будет расти стремительнее потребления.
Неприятность сбережений
Но что по поводу очень низкой нормы сбережений в Соединенных Штатах? Вправду ли Америка потребляет не по средствам и зависит от китайских и европейских денег?
Стивен Роуч писал сравнительно не так давно, что громадный торговый недостаток в Соединенных Штатах разъясняется в основном недостаточными сбережениями американцев. Это фундаментальная неточность в понимании платежного баланса.
Неверно вычислять, что низкий уровень сбережений в Соединенных Штатах притягивает зарубежный капитал и формирует профицит торгового баланса в других государствах. Напротив, норма сбережений в Соединенных Штатах низка, по причине того, что она балансирует приток зарубежного капитала.
В случае если экспорт капитала в Соединенных Штатах из других государств растет, должно расти и превышение капитала над сбережениями, дабы сбалансировать данный приток средств. И исходя из этого капиталы, перетекающие В США из-за страха перед брекзитом, еще больше уменьшат накопления американцев.
Частично, возможно, это будет следствием увеличения числа безработных.
Падение внутренних сбережений происходит в рамках двух механизмов. Первый трудится на протяжении экономического бума — к примеру, до кризиса 2008–2009 годов, в то время, когда приток зарубежного капитала стал причиной рост цены активов в Соединенных Штатах и на периферии Европы, почему домохозяйства почувствовали себя богаче.
Это поощряет рост потребления, что подпитывается ростом долгового бремени. Финансово-кредитные власти в большинстве случаев приветствуют рост долга: более активное внутреннее потребление формирует новые рабочие места вместо тех, что были потеряны из-за роста торгового недостатка.
Но после этого, в то время, когда цены на долговое бремя и активы достигают чрезмерных уровней, наступает сжатие и включается второй механизм. Высокое падение стоимости и долговое бремя активов вынуждают домохозяйства сократить потребление, и компании увольняют работников.
Растущая безработица ведет к падению сбережений: безработные все равно потребляют.
И до тех пор пока Соединенные Штаты — единственная страна, которая готова и может поддерживать платежный недостаток благодаря накопления долларов чужестранцами, американский доллар будет оставаться единственной значимой резервной валютой мира. Попытки других государств подстегивать внутренний рост либо снижать безработицу за счет превышения экспорта над импортом будут или увеличивать долговое бремя в Соединенных Штатах, или тормозить рост американской экономики и увеличивать безработицу в Америке.
Как раз исходя из этого в конечном итоге США все-таки решат сократить закупку долларов для пополнения резервов.
Если бы центробанки были вынуждены закупать СПЗ, на США было нужно бы менее 42% этого экспорта капитала (в соответствии с долей американского доллара в СПЗ), а не две трети, как на данный момент. Еще 31% пришелся бы на Европу, и по 6–11% — на Китай, Британию и японию.
Но было бы значительно лучше, если бы у государств, ведущих нездоровую экономическую политику для сжатия внутреннего спроса, не было бы возможности переносить эти искажения на собственных торговых партнеров. Страно, что Вашингтон еще не стал добиваться таких ограничений.
Для этого не требуются трудоемкие трансформации правил интернациональной торговли. Достаточно обложить налогом либо еще как-то сократить доступ зарубежных денежных университетов к американским облигациям, в то время, когда такие закупки позваны в основном рвением взять торговое преимущество.
Глобальная экономика растет стремительнее, чем экономика США, и в итоге Вашингтон будет должен принять защитные меры. Вопрос только в том, какие конкретно экономические трудности (включая безработицу) США готовы претерпеть, перед тем как начнут функционировать.
До тех пор пока американский доллар легко покупать в неограниченных количествах, страны со не сильный внутренним спросом смогут доллары США и переносить тем самым недочёт собственного внутреннего спроса на торговых партнеров. И до тех пор пока это так, не имеет никакого значения, вправду ли НБК пробует повысить значимость СПЗ.
Заменять доллары США на СПЗ, не говоря уже о юанях, всецело противоречит экономическим заинтересованностям Китая.
Бoмбa под американский доллар ! Китай и Россия избавляются от американской валюты
